东兴证券官网红旗连锁上半年营收下降 7.3%！连续13 年增长态势遇转折，何解？

　　来源：首食FTFD

　　红旗连锁上半年营收下滑，根源在于近年来内外部多重因素交织叠加。外部，零食折扣店扩张、电商冲击，分流其近半食品类业务，且四川地区食品日用品消费趋缓。内部，门店结构优化关闭低效店，变革缓慢，短期内拖累营收，线上业务虽发展但未充分补足缺口，亟待变革破局，但对红旗连锁这样的企业战略调整并非易事。

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　　红旗连锁2025年上半年业绩报告

　　红旗连锁8月7日发布了2025年上半年业绩报告，报告显示，公司上半年营业收入同比下降7.3%至48.08亿元。这一数据受到市场重点关注，自2012年8月上市以来，这家四川零售企业在13年间凭借加密门店、优化供应链、拓展线上业务等举措，保持着营收持续增长的态势：2012年全年营收39.05亿元，2013年增至44.37亿元，此后逐年上扬，2024年上半年仍实现51.86亿元营收，同比增长3.67%。此次是其上市以来首次中报营收下滑，13年的增长态势出现转折，在零售市场的发展之路上面临新的挑战。

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　　核心财务：增长转折显现，业绩承压明显

　　上市13年来始终保持中报增长的红旗连锁，此次营收下滑值得关注。2024年增长已显放缓，当年全年营收101.23亿元，同比微降0.09%，净利润下降7.12%，为上市以来首次年度营收与净利润双降。2025年上半年下滑幅度有所扩大，反映出市场环境变化带来的业绩压力。

　　占比近50%的食品类市场份额受到零食折扣店和电商的双重影响，是营收下滑的重要原因。不过，红旗连锁通过成本管控（三项费用下降6.5%，单店人力成本降低19%）、供应链优化（直采率65%，生鲜毛利率31.7%）、盈利结构调整（自有品牌贡献32%毛利，非商品收入占比18%）等方式，实现了净利润的增长，展现出一定的经营韧性。

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　　门店运营：调整优化进行时，增长动力待提升

　　门店运营方面，红旗连锁采取了收缩与提质并行的策略，但营收增长动力仍需加强。截至2025年6月，门店数量稳定在3000余家（成都及周边占90%），较去年同期减少655家，主要关闭了郊县低效门店。调整后，核心商圈店月坪效达3800元，超过行业平均水平，通过“前店后仓“模式，川南地区配送成本降低34%，乡镇门店渗透率提升至28%，运营效率有所改善，但尚未扭转营收下滑趋势。

　　线上线下融合取得一定进展，线上销售占比从3.7%提升至12.4%，抖音直播销售额超10亿元，“直播间专供商品+到店核销“模式带动门店客流量增长40%。但线上订单占比仍不足15%，线上渠道对营收的支撑作用尚未充分发挥。

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　　行业竞争：折扣超市带来压力，市场格局调整

　　2025年上半年，社会消费品零售总额同比增长5.8%，但零售业景气指数有所下滑，商品经营类表现较为平淡。四川地区虽受“以旧换新“政策拉动，家电、通讯器材等品类增长，但食品日用品消费趋于谨慎，对以食品为主营的红旗连锁形成一定影响。

　　折扣超市的快速发展给红旗连锁带来了竞争压力。以“零食很忙”“赵一鸣零食”为代表的本地折扣店，凭借价格优势在食品市场占据一定份额。这些折扣超市通过集中采购、简化运营等方式降低成本，部分食品类商品价格具有竞争力，分流了部分客群。受此影响，红旗连锁食品类营收同比下滑9.2%，市场格局的调整对其增长态势形成挑战。

　　红旗连锁在四川地区网点密度达1.2家/平方公里，应急保供能力较强，主城区门店复购率68%，区域市场基础仍较稳固，但在市场竞争中需进一步强化优势。

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　　供应链与技术：升级逐步推进，成效有待释放

　　供应链数字化升级和技术赋能是红旗连锁的重要发展方向，目前各项工作正在推进中，成效有待进一步释放。启动 “531” 供应链规划后，依托红旗云大数据平台，库存周转效率提升 18%，但受 SKU 优化（砍掉 28% 长尾商品）影响，存货周转天数从 82 天增至 375 天（可能存在数据统计口径差异）。直采体系覆盖多地农产品基地，建立起高效冷链通道，生鲜配送时效缩短至 12 小时，供应链效率持续改善。

　　技术应用方面，推出 “黄果兰” 中高端超市和 24 小时智能店，引入掌静脉支付、人脸识别等技术，年轻客群占比从 25% 提升至 31%。与支付宝合作推出 “碰一碰” 会员数字化服务，沉淀 23 万私域流量用户，复购率提升 12 个百分点，技术对运营的支撑作用逐步显现。

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　　风险挑战与应对策略：直面问题，积极布局

　　营收下滑的出现，让红旗连锁更加清晰地认识到发展中的风险挑战。商品结构上，食品类占比近 50%，受价格竞争影响较大，需要引入咖啡、餐食等即时消费品类丰富结构。线上业务增长存在瓶颈，“最后一公里” 配送成本较高（占线上营收 18%），制约线上业务拓展。区域依赖度较高，四川地区营收占比超 90%，全国化扩张受供应链半径限制。

　　针对这些问题，红旗连锁积极布局应对策略。产品矩阵方面，推出 “红旗优选” 预制菜系列，切入家庭餐饮市场，目标 2025 年自有品牌营收占比提升至 25%；试点 “超市 + 餐饮” 业态，引入现制烘焙和咖啡服务，提升客单价。线上线下一体化方面，与美团、饿了么合作推出 “1 小时达” 服务，计划 2025 年底实现全部门店覆盖，目标线上销售占比突破 20%；开发 “红旗生活” APP，打造区域性生活服务平台。供应链方面，建设川南生鲜加工中心，将直采比例提升至 80%，降低采购成本；探索 “农超对接 + 文旅融合” 模式，设立 “乡村振兴专柜”，申请政府补贴覆盖部分物流成本。

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　　行业对标与未来展望：立足区域，寻求突破

　　从行业对标来看，红旗连锁单店日均销售额约 4380 元，在区域市场具有一定效率优势，但全国化进程相对滞后，面对市场竞争需持续提升抗风险能力。估值方面，当前市盈率 14.33 倍，低于永辉（18 倍）和家家悦（16 倍），净利润率 5.84% 高于行业平均（3.2%），显示出市场对其区域经营能力的认可，但营收下滑也带来了一定的信心影响。

　　总体而言，红旗连锁上半年营收出现上市 13 年来的首次中报下滑，2024 年的年度业绩波动已显现端倪。“收缩规模、提升质量” 的策略在成本和效率上取得一定成效，但未能完全抵消市场竞争带来的压力。未来，若能加快战略落地，实现线上销售占比和自有品牌占比的目标，有望逐步改善经营状况，在区域零售市场持续巩固优势地位，不过这一过程仍需面对诸多挑战，需要自内向外的战略调整，这一点并不容易做到。